“破产重组之王”盯上油气

文章来源：国际能源

    如果说能源资源价格大跌，还能让一个人为之兴奋，那非威尔伯·罗斯莫属。这个擅长重组不同行业破产企业并精通杠杆收购的投资家，一直是哪有“死亡”往哪去、哪有“麻烦”往哪钻。

    眼下，罗斯带着他的投资哲学开始席卷萎靡的能源行业，在他看来，这场持续了很久的低迷周期已经让大部分较弱的参与者“出局”，他粉墨登场的最佳时机终于降临了！

    油气成罗斯的新“玩具”

    被誉为“破产重组之王”的罗斯，终于发现了新目标——石油天然气。

    《华尔街日报》8月22日报道称，罗斯的私人投资公司WL Ross & Co已经购买了数亿美元的陷入困境的油气公司的能源债券，最终目标是获得这些公司的控制权。据了解，这些债台高筑的油气公司极可能因还不起债而被迫向债权人移交公司所有权。

    早前，罗斯一直采取隔岸观火的策略来应对这波能源价格下跌浪潮，这也是为何在大部分投资者都开始低价收购油气资产时他始终不出手的原因。罗斯认为，低价危机并未过去，那些自认为占了便宜的投资者所持的油气资产仍在不断赔钱。

    事实证明，大部分不良债券投资者在去年秋天开始放弃能源产业，这其中显然不包括罗斯，毕竟他坚信当时出手过早。据了解，由于押赌过早大批投资者于去年第三季度从能源行业铩羽而归。今年2月，油价更是跌至不足30美元/桶，即便是信贷评级最高的油气巨头，其股价和债券表现也差强人意。

    直至目前，罗斯方面终于行动了。虽然现年79岁的罗斯早已从前线转战幕后，但他的投资哲学却渗透进了公司内部，他的继承者坚定地认为，现在是加速进军能源业的最好时机。消息称，WL Ross & Co正在就债权转换所有权一事与Breitburn Energy Partners LP进行谈判，后者于5月根据美国《破产法》第11章申请破产保护，截至3月31日该公司资产规模为47亿美元，债务规模达34亿美元。

    此外，WL Ross & Co还在不断买入Permian Resources LLC的债券，这家由美国大型天然气生产商切萨皮克能源公司创始人、已故的奥布里·麦克伦登创办的德克萨斯石油生产公司，可能在企业结构重组的过程中将部分所有权转给债权人。

    自2014年中开始的低油价，正在将越来越多的油气公司推至破产边缘，同时还拉低了能源债券的价格，仅用几美分就可以买到几美元的东西，诸如罗斯这样的不良债券投资者开始肆无忌惮地搜刮这些能源债券，以求在公司破产和债务重组中可以获得全额还款的谈判权。美国Haynes & Boone律师事务所汇编数据显示，2015年初至今年8月1日，美国和加拿大总共有90家油气公司申请破产保护。

    WL Ross & Co能源投资负责人Shaia Hosseinzadeh在今年3月的投资者会议上表示，公司已经预见到油气行业在未来几年的“巨大潜力”。他当时透露，公司已经在油气公司的不良债券上投资约3亿美元，计划在今年夏天结束时，再投入相同规模的资金。

    罗斯坚信他的投资哲学和成功经验能够套用到能源产业中，即通过债务投资和收购公司或个人资产等传统方式，最终达到掌控公司这一最终目的，最终创建一个汇集潜在优势却受低价影响的能源资产的平台。

    除了罗斯，阿波罗全球管理公司、橡树资本等专门从事不良债务投资的公司都瞄准了那些陷入困境且可能被迫交出控制权的能源生产商。阿波罗是一家以信贷资产投资为主的另类投资管理机构，主要投资各类型不良资产，自成立以来已累计在250多项不良资产交易中投入了120亿美元。橡树资本的投资方向包括私募股本、房地产、亚洲及新兴市场股票、日本投资机会、电力基础设施、不良债务、高息债券、可换股证券及次级债务等。

    事实上，越是“奄奄一息”的公司越让罗斯“青睐有加”。据了解，WL Ross & Co是达拉斯天然气生产商Exco Resources最大股东，该公司股份价值在过去两年蒸发超过70%。Shaia Hosseinzadeh力求将罗斯的投资哲学发扬光大，在他看来，市场瞬息万变，谁也无法坐等明确投资信号的到来，越是危机四伏越是最佳投资时机。

    “破产重组之王”实至名归

    早在《财富》杂志1998年首次为罗斯冠上“破产重组之王”称号的时候，他就已经成为让各行各业闻风丧胆的可怕“拯救者”。

    说罗斯是“拯救者”，是因为他往往在企业频临破产之际翩然而至，运用资本杠杆将几家与死神擦肩的公司重新整合，间接帮助股东和债权人全身而退，从而为构建更有竞争力的“企业帝国”奠定基础；说罗斯“可怕”，是因为他帮助减轻债务负担的最终目标是待价而沽，凡是被他盯上的企业无一不是他挣钱的“工具”，强化竞争力、扩大生产线、提高经营效率……全是为了有朝一日能够高价卖掉，而且在猎食这些公司的过程中，还可能招致恶意裁员、法律诉讼、环境污染等等恶名。

    罗斯在钢铁、纺织和煤炭领域的3笔豪赌，最令人津津乐道。上世纪70年代，受石油危机、布雷顿森林体系崩溃等一系列事件冲击，美国工业产值出现下降，钢铁需求开始萎缩，产能过剩、人员冗余、企业难获利等问题日渐凸显；到了上世纪90年代，俄罗斯、韩国和巴西等国廉价进口钢铁涌进美国，美钢铁公司破产浪潮强势来袭。罗斯嗅出了成功的苗头，随之在钢铁行业四处出击，2002年3月以3.25亿美元收购美国第4大钢铁公司LTV；2003年以15亿美元将百年大户伯利恒钢铁纳入囊中，接着将这两家公司与Acme钢铁以及威尔顿钢铁整合成美国第二大钢铁公司国际钢铁集团（ISG）。

    2003年底，ISG成功上市，并获得超额认购。接着，罗斯开始大张旗鼓地协助美国钢铁工人协会“拯救”岌岌可危的钢铁工业，就在业内以为他要在钢铁业大展拳脚的时候，他又出人意料于2005年以45亿美元的价格将ISG卖给了印度钢铁巨头、亿万富翁拉克希米·米塔尔。这笔交易让罗斯获得了12.5倍不止的收益，而他仅用了3年时间。

    罗斯在纺织业的投资并没有钢铁业这么顺利。2003年，罗斯在破产法庭上成功击退巴菲特，以6.14亿美元的价格买下Burlington纺织厂，该纺织厂在上世纪60年代曾是全球最大纺织厂。2004年，他又花9000万美元买下Cone Mills，在此基础上创建了国际纺织集团（ITG）。然而，就在罗斯信心满满地重建美国纺织业的时候，他没能抵抗住来自中国的激烈竞争，ITG市值严重缩水，好在最终稳住了发展脚步。

    此外，罗斯在煤炭业的投资为其招来了不少骂名。2004年，罗斯与前美国煤炭开发商梅西能源携手收购了即将破产的Horizon Natural Resources公司不少非工会资产，进而建立国际煤矿集团。之后，取消了Horizon Natural Resources的工会合同，包括原职工的养老金协议。美国矿工协会因而强烈抗议其利用破产法案的行为，认为其不顾工会诉求、更不考虑职工的健康安全及养老金问题。之后，罗斯引领ICG收购小型煤炭生产商，并于2011年将ICG以34亿美元的价格卖给了美国阿奇煤炭。这笔交易让罗斯获得了2.5倍的收益。

    不得不说，这个在商界让人又爱又恨的“坏人”，俨然是个玩转“不良债务转控制权”的老手，说不准石油天然气将成为罗斯多年“逆向操作”投资之路的又一个经典案例。